摩根证券【原油内外盘套利追踪】OPEC+再次提速增产拖累SC市场，SC-Brent价差持续回落

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　　来源：能源研发中心

　　套利追踪：摩根证券

　　1）价差：8月1日，SC 夜盘1-3月差为8.30元/桶，换算成1.15美元/桶； Brent 1-3月差为1.67美元/桶；WTI 1-3月差为2.15美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为0.87美元/桶；SC夜盘-WTI主力合约为4.06美元/桶。

　　2）套利：①估值：8月1日凌晨2：30，Brent 2510盘面价为73.29美元/桶摩根证券，SC 2511盘面价为504.7元/桶，测算SC 2511盘面理论价为523.7元/桶，当天盘面估值偏离程度-3.6%。尽管受OPEC+周五继续提速增产消息推动油价悲观情绪大幅释放，但从7天移动平均估值值中，以【-5%，0】为正常区间来看，目前仍处于合理估值区间内。②利润：测算SC2511盘面到岸利润-4.54元/桶，折合-1.41美元/桶。③价差：SC2511-Brent2510盘面差为-1.41美元/桶，理论差3.13美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：本周Brent首行为2510；SC首行为2509；其中M代表时下8月）

　　3）总结：

　　① 月差来看，本周外盘月差相对抗跌，内盘月差回落居多。欧洲柴油裂解差继续走弱，国内成品油涨幅小于原油市场，裂解差持续走弱，总体评估供需层面给油价的支撑仍较为有限。

　　② 内外价差来看，SC-Brent跨区价差以7天移动平均来看，SC-Brent显示呈现下行趋势。7月18日当周，报告提及因SC基本面弱势结构，做多内外价差仍缺乏强劲的驱动支撑，不乏再次出现回落迹象，暂先轻仓逢高空价差。至今已有做空价差操作利润兑现。后续来看，由于SC跟中东OPEC+再次提速增产影响直接牵连，供需基本面相对外盘要更弱，短期对多SC空Brent持谨慎偏空态度。

　　③ 短期来看，原油市场供需二侧的博弈进入非常关键的阶段，这可能决定2025年剩余阶段的运行空间。美国数据已经再次引发了对经济层面的担忧，欧佩克+提前一年完成提速增产更是对油价给予了极大的压力，这是一个明确的利空因素。接下来市场需要等待升温的美俄摩擦的靴子落地，特朗普是否决心对俄顶格制裁，对冲供应端欧佩克+提速增产带来的压力，另外美国在关税决定方面的决定对需求端的影响同样需要时间来明朗，关注资金综合评估后的押注，下周油价将继续保持高波动特征，注意节奏把握。